2月至今，304L不銹鋼無縫管價(jià)格整體振蕩下行。具體來看，春節(jié)前，在市場的樂觀預(yù)期下，庫存水平處于同比高位，但是304L不銹鋼無縫管價(jià)格仍振蕩偏強(qiáng)。春節(jié)后，內(nèi)需雖然有所改善，但是受外需下滑拖累，整體需求回升幅度有限。同時(shí)，高供應(yīng)疊加物流恢復(fù)，使得社會庫存進(jìn)一步顯性化。

    一，成本支撐被打破

    供應(yīng)端短期出現(xiàn)被動(dòng)下降，而隨著地產(chǎn)、基建等項(xiàng)目陸續(xù)開工，下游需求季節(jié)性恢復(fù)，供需邊際出現(xiàn)一定程度的改善。筆者認(rèn)為，后期旺季需求恢復(fù)斜率將在很大程度上影響304L不銹鋼無縫管階段性價(jià)格中樞。展望未來，在全年產(chǎn)能和原料鎳鐵仍維持過剩狀態(tài)，以及出口預(yù)期難以扭轉(zhuǎn)的背景下，內(nèi)需恢復(fù)的斜率顯得尤為重要。從下游調(diào)研反饋情況來看，短期需求恢復(fù)速度有限。目前，高庫存壓力的負(fù)反饋向上游傳導(dǎo)，304L不銹鋼無縫管廠提前進(jìn)入檢修降負(fù)階段，后續(xù)關(guān)鍵仍在于供應(yīng)壓力緩解后的需求恢復(fù)情況。若旺季內(nèi)需發(fā)力有限，可能需要進(jìn)一步施壓供應(yīng)端減產(chǎn)；若庫存壓力緩解后旺季需求兌現(xiàn)，304L不銹鋼無縫管價(jià)格才有企穩(wěn)回升的可能。

    二，304L不銹鋼無縫管企業(yè)虧損

    304L不銹鋼無縫管廠中標(biāo)準(zhǔn)模式的虧損大概從去年8月份開始，目前廢不銹鋼工藝冶煉304冷軋利潤率1.8%，外購高鎳鐵工藝冶煉304冷軋利潤率0.1%，低鎳鐵+純鎳工藝冶煉304冷軋利潤率-25.3%，自產(chǎn)高鎳鐵工藝冶煉304冷軋利潤率1.6%。目前標(biāo)準(zhǔn)模式平均虧損在600—700元/噸的水平，整體低利潤格局并沒有明顯改善跡象。而普鋼利潤總體在3月份呈逐步恢復(fù)態(tài)勢，部分華東地區(qū)企業(yè)可能會有100元/噸左右微利。不銹鋼廠不同于普鋼的是，雖然需求旺季中不銹鋼交易逐漸回暖，邊際去庫也出現(xiàn)加速跡象，但不銹鋼產(chǎn)能充沛，304L不銹鋼無縫管需求超量增長的期待值要高于普鋼，所以利潤修復(fù)的難度相對也偏大。

    三，304L不銹鋼無縫管下游需求季節(jié)性恢復(fù)，供需邊際出現(xiàn)一定程度的改善

    短期來看，在高庫存壓力下，不銹鋼價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致部分鋼廠提前進(jìn)行檢修。近期，山東、華東、華南等部分鋼廠提前安排為期1—2周不等的檢修，來應(yīng)對高成本、弱需求的壓力。供應(yīng)端短期出現(xiàn)被動(dòng)下降，304L不銹鋼無縫管需求端隨著地產(chǎn)、基建等項(xiàng)目陸續(xù)開工，下游需求季節(jié)性恢復(fù)，供需邊際出現(xiàn)一定程度的改善。后續(xù)隨著旺季需求到來，304L不銹鋼無縫管庫存消化狀況尤為重要。目前，高成本、高庫存矛盾主要依靠價(jià)格下跌后原料降價(jià)以及鋼廠減產(chǎn)來改善，304L不銹鋼無縫管廠在新投產(chǎn)壓力下難以維持低開工，檢修過后高供應(yīng)確定性較大，后續(xù)旺季需求恢復(fù)斜率將在很大程度上影響不銹鋼階段性價(jià)格中樞。同時(shí)不銹鋼廠利潤微薄，多家不銹鋼廠停產(chǎn)檢修，3月不銹鋼排產(chǎn)301.42萬噸，上周300系社會庫存環(huán)比下降5.28%。短期需求表現(xiàn)仍較清淡庫存高位去庫，利潤偏低檢修量增加，304L不銹鋼無縫管止跌，但鎳鐵價(jià)格偏弱對成本支撐減弱。

    四，技術(shù)分析

    多空寶指標(biāo)持續(xù)顯示空頭狀態(tài)，目前還是等待向上回調(diào)到上軌，看能否有個(gè)比較好的介入點(diǎn)，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也可以控制。