一、行情回顧

    2018年供應前三季度受環(huán)保壓制，放松后四季度TP316L不銹鋼無縫管產(chǎn)量明顯提升。消費方面則是承接這兩年采暖季消費及地產(chǎn)行業(yè)支撐，TP316L不銹鋼無縫管庫存低位，利潤極佳。只是年末消費預期大幅下降，導致價格大幅回落。

    二、2019供求預期

    供應方面，國家環(huán)保不再“一刀切”，權力下放至地方。地方政府在鋼企環(huán)保水平提升、經(jīng)濟和就業(yè)壓力、空氣質(zhì)量指標好轉(zhuǎn)情況下，環(huán)保政策繼續(xù)加強的概率降低。影響TP316L不銹鋼無縫管產(chǎn)量的主要因素轉(zhuǎn)為利潤，基本全行業(yè)盈利，預計增5+%。大部分鋼企在盈虧平衡附近，則擠壓上游利潤，TP316L不銹鋼無縫管產(chǎn)量持平。從歷史情況來看，持續(xù)虧損3個月以上預期減少5%。后期隨著庫存的累積以及利潤的壓縮，供給將出現(xiàn)被動減量。

    需求方面，2019年TP316L不銹鋼無縫管消費分項來看，房地產(chǎn)鋼材消費下降2-3%，汽車與家電鋼材消費下降0.4-0.8%和0-0.1%，基建、船舶及其他TP316L不銹鋼無縫管消費持平。

    總體來看，環(huán)保限產(chǎn)力度下降，TP316L不銹鋼無縫管產(chǎn)能充足，消費面臨下滑，供求重回過剩態(tài)勢，TP316L不銹鋼無縫管利潤將再次歸零。鋼企開啟兼并重組進程。一季度TP316L不銹鋼無縫管累庫等待消費復蘇，價格承壓；二季度因鋼企主動性減產(chǎn)時段或出現(xiàn)供需錯配，利潤有反彈機會。下半年原料供求略好于成材，TP316L不銹鋼無縫管利潤難有起色。

    三、2019策略

    1)在地產(chǎn)消費下降情況下，尋找做空TP316L不銹鋼無縫管利潤機會。

    2)不銹鋼材出口是消化過剩量的重要手段，價格由支撐轉(zhuǎn)為壓制，外盤價格附近可拋空。

    四、關注及風險點

    地產(chǎn)企業(yè)狀況、環(huán)保限產(chǎn)力度

    2018年是環(huán)保大年，前三季度TP316L不銹鋼無縫管供應均受到一定壓制。消費方面，2018年二季度承接上一年采暖季限產(chǎn)的消費后置，地產(chǎn)企業(yè)高周轉(zhuǎn)模式持續(xù)至三季度，四季度初又有新采暖季前的消費前置，因此在產(chǎn)量提升、出口下降情況下，國內(nèi)TP316L不銹鋼無縫管庫存較長時間內(nèi)均維持低位。四季度在經(jīng)濟下行、出口受限等宏觀壓力下，環(huán)保不再“一刀切”，地方政府在空氣質(zhì)量好轉(zhuǎn)后，限產(chǎn)力度放松，年內(nèi)供應上升明顯，進入年末消費預期轉(zhuǎn)弱，TP316L不銹鋼無縫管價格大幅回調(diào)。

    TP316L不銹鋼無縫管2019供求預期

    (一)環(huán)保力度下降，2019產(chǎn)能充裕，產(chǎn)量取決于利潤

    國家環(huán)保不再“一刀切”，權力下放至地方。地方政府在鋼企環(huán)保水平提升、經(jīng)濟和就業(yè)壓力、空氣質(zhì)量指標好轉(zhuǎn)情況下，環(huán)保政策繼續(xù)加強的概率降低。影響TP316L不銹鋼無縫管產(chǎn)量的主要因素轉(zhuǎn)為利潤，基本全行業(yè)盈利，預計增5+%。大部分鋼企在盈虧平衡附近，則擠壓上游利潤，TP316L不銹鋼無縫管產(chǎn)量持平。從歷史情況來看，持續(xù)虧損3個月以上預期減少5%。

    (二)2019TP316L不銹鋼無縫管需求下降難以避免，下降幅度成為關注重點

    不論從絕對用鋼量還是市場情緒來說，房地產(chǎn)用鋼需求是TP316L不銹鋼無縫管需求的決定性變量。鋼材需求總量中，約40%集中于房地產(chǎn)行業(yè)；對于單品種來說，下游需求約70%集中房地產(chǎn)行業(yè)。且從房屋建設周期角度看，房屋新開工后的2-3個月用鋼強度最高。2018年房企轉(zhuǎn)向高周轉(zhuǎn)策略后，房企拿地和新開工周期縮短，對應地產(chǎn)用鋼強度進一步提升。地產(chǎn)至需求傳導鏈條為：地產(chǎn)企業(yè)融資+銷售決定房企拿地面積，房企拿地面積領先新開工6個月，新開工決定TP316L不銹鋼無縫管使用量。

    2019年鋼材供求展望、策略及風險點

    (一)2019展望：環(huán)保限產(chǎn)力度下降，TP316L不銹鋼無縫管產(chǎn)能充足，消費面臨下滑，供求重回過剩態(tài)勢，TP316L不銹鋼無縫管利潤將再次歸零，鋼企開啟兼并重組進程。一季度TP316L不銹鋼無縫管累庫等待消費復蘇鋼價承壓；二季度鋼企主動性減產(chǎn)時段或出現(xiàn)供需錯配，利潤有反彈機會。下半年原料供求略好于成材，TP316L不銹鋼無縫管利潤難有起色。

    (二)2019年策略：1)地產(chǎn)消費下降情況下，尋找做空TP316L不銹鋼無縫管利潤機會。

    2)鋼材出口是消化過剩量的重要手段，價格由支撐轉(zhuǎn)為壓制，外盤價格附近可拋空。

    (三)關注及風險點：地產(chǎn)企業(yè)狀況、環(huán)保限產(chǎn)力度。