歷史數據顯示，不銹鋼管價格常常在春節(jié)后一段時期內出現階段性上漲行情。分析人士指出，從當前不銹鋼管市場庫存情況及供需情況來看，今年春節(jié)后不銹鋼管市場大概率重演多頭行情。

高產量與低庫存并行

影響冬儲后不銹鋼管價格走勢的核心因素是冬儲量與節(jié)后需求的匹配程度。冬儲是階段性供需錯配的體現，背后是貿易商與鋼廠的博弈。冬儲發(fā)生的核心因素是春節(jié)導致需求斷崖式下跌，每年2月不銹鋼管消費量平均是產量的61%。冬儲期間庫存大量累積集中于春節(jié)前后共計6周時間，平均占據整個累庫總量的84%。從主要參與對象看，冬儲是鋼廠向貿易商轉嫁風險的過程，其表現一是冬儲期間鋼廠庫存比例明顯降低，二是廠庫大幅累積時間比社會庫存少4周。

本輪冬儲階段的特征是高產量與低庫存并行，預計本輪冬儲庫存中樞有望下降至2016年與2017年的高點之間，春節(jié)后不銹鋼管需求整體有望維持韌性，鋼價料將偏強運行。

節(jié)后不銹鋼管庫存將小幅低于2018年同期。預計春節(jié)后首周庫存將同比下降3.2%，期間庫存增幅864萬噸，冬儲規(guī)模并不小。首先，春節(jié)前，由于不少前期檢修的高爐復產，而新增檢修高爐較少，因此長流程鋼廠產量穩(wěn)中有增。減產則主要來自于短流程鋼廠，主要由于春節(jié)放假停產和虧損主動減產。預計春節(jié)期間兩周平均周產量為950萬噸。其次，2018年12月以來，建材終端采購超預期，同比上升8.5%，這與地產高周轉策略和節(jié)前趕工有關。預計今年春節(jié)期間兩周平均終端采購量為582萬噸，與過去兩年相當。

大概率出現“開門紅”

春節(jié)后不銹鋼管價格大概率迎來“開門紅”。歷史數據顯示，2009年以來的10年中，春節(jié)后首周不銹鋼管價格較節(jié)前都有不同程度上漲，漲價幅度和時間長度不定，但與節(jié)后首周庫存高低沒有必然聯系。不銹鋼管供需強弱影響鋼價走勢。

通過對2016年-2018年冬儲前后不銹鋼管價格走勢進行分析，可以發(fā)現，2016年與2017年冬儲之后不銹鋼管價格分別上漲23%與19%， 原因在于冬儲期間低噸鋼毛利導致低產量，且地產與基建在節(jié)后都處于上行投資周期，需求強。2018年冬儲之后價格下跌15%，原因在于冬儲期間高產量疊加較高的冬儲情緒，庫存累積量較大，節(jié)后復工滯后，大量庫存導致貿易商產生恐慌性拋盤。

根據我們的模型，測算節(jié)后庫存高點為2011萬噸，介于2016年與2017年之間。在基建投資回升的情況下，需求韌性將延續(xù)到今年上半年，預計3月庫存去化速率將顯著快于2018年同期，與2017年同期的去化速度相當。在冬儲庫存總量較低而去化速度較快的情況下，不銹鋼管價格有望繼續(xù)上漲。

節(jié)后不銹鋼管價格將出現階段性反彈，但4月后面臨向下壓力。假設春節(jié)后采暖季限產結束，周產量在4月恢復到1010萬噸的峰值，同時考慮到地產新開工韌性較強，預計3-6月合計采購水平較去年同期增長1.2%，則庫存同比增速將在4月初出現回升，屆時不銹鋼管價格將面臨向下壓力。