十月以來(lái)期價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，近期主力移倉(cāng)五月，期價(jià)現(xiàn)沖高回落走勢(shì)，流通市場(chǎng)304不銹鋼管庫(kù)存繼續(xù)處于去化過(guò)程，冬儲(chǔ)情況較難出現(xiàn)，下游需求明顯觀望，鋼廠盈利再創(chuàng)新高，但開(kāi)工率在限產(chǎn)政策壓制下有望進(jìn)一步走低，304不銹鋼管供需雙弱格局有望延續(xù)，限產(chǎn)的逐步落地使得供給端下滑成為現(xiàn)實(shí)，需求端逐步進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，原本受限的需求進(jìn)一步下滑的空間較小，在限產(chǎn)的前兩個(gè)月大概率出現(xiàn)供給緊缺超出需求下滑現(xiàn)象。

目前各地限產(chǎn)產(chǎn)量基本符合預(yù)期，隨著措施不斷明晰，期價(jià)大概率呈現(xiàn)出與十月相似的寬幅震蕩行情，突破區(qū)間難度很大，隨著鋼廠利潤(rùn)持續(xù)沖高，鋼礦比持續(xù)大幅上升，在限產(chǎn)已經(jīng)被304不銹鋼管市場(chǎng)充分消化之后，很難再有實(shí)質(zhì)性利好，反而會(huì)因?yàn)?04不銹鋼管市場(chǎng)上階段性做空鋼廠利潤(rùn)或做空鋼礦比資金的介入而出現(xiàn)區(qū)間內(nèi)走弱的行情，值得操作者警惕。

鋼廠利潤(rùn)再創(chuàng)新高 限產(chǎn)炒作之后304不銹鋼管價(jià)格趨于平靜

前期黑色系產(chǎn)業(yè)鏈商品波動(dòng)運(yùn)行，成材端區(qū)間震蕩，但原料端繼續(xù)大幅下行，其中雙焦顯著走弱，綜合影響下鋼廠利潤(rùn)再創(chuàng)新高。

在限產(chǎn)高壓的影響下，即使鋼廠盈利來(lái)到歷史性高點(diǎn)，近期304不銹鋼管產(chǎn)量也大概率維持下行狀態(tài)，十一月第二周全國(guó)高爐開(kāi)工率繼續(xù)下降至70.17%，其趨勢(shì)代表著未來(lái)一段時(shí)間的開(kāi)工率變動(dòng)方向。隨著鋼廠利潤(rùn)持續(xù)沖高，鋼礦比持續(xù)大幅上升，在限產(chǎn)已經(jīng)被市場(chǎng)充分消化之后，304不銹鋼管很難再有實(shí)質(zhì)性利好，但與此相比，鐵礦經(jīng)過(guò)前期的深度回調(diào)，技術(shù)上呈現(xiàn)出明顯的筑底特征，目前礦價(jià)已經(jīng)接近部分礦商的成本線(xiàn)，雖然限產(chǎn)利空原料的大趨勢(shì)不變，但在開(kāi)工率強(qiáng)制性下降以及鋼廠極高利潤(rùn)的背景下，高品礦價(jià)有被過(guò)分打壓的跡象，由此市場(chǎng)上可能出現(xiàn)階段性做空鋼廠利潤(rùn)或做空鋼礦比資金的介入，從而大概率引發(fā)主力價(jià)格階段性繼續(xù)走弱，值得操作者警惕。

304不銹鋼管需求方面，從鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)來(lái)看，10月份為52.3%，連續(xù)六個(gè)月處在50%以上的擴(kuò)張區(qū)間，304不銹鋼管行業(yè)高景氣度格局仍在延續(xù)，十一月下游需求仍將保持韌性特征，大幅回調(diào)概率不大。

304不銹鋼管市場(chǎng)庫(kù)存有望繼續(xù)下降 彈性進(jìn)一步缺失

近期304不銹鋼管流通市場(chǎng)庫(kù)存加速下降，符合往年季節(jié)性變動(dòng)特征，產(chǎn)業(yè)鏈供給彈性進(jìn)一步缺失。目前304不銹鋼管實(shí)際庫(kù)存量已經(jīng)低于九月底水平并接近長(zhǎng)期底部位置，隨著供需兩弱局勢(shì)的持續(xù)，流通市場(chǎng)庫(kù)存大概率將延續(xù)下降勢(shì)頭，今年冬儲(chǔ)出現(xiàn)的概率并不大。

值得注意的是，臨近十月下旬，先前一直反向排列的鐵礦期價(jià)轉(zhuǎn)為正向排列，限產(chǎn)對(duì)304不銹鋼管需求端的影響促使市場(chǎng)將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向明年五月合約，其中限制的工地需求部分大概率在明年春季得到釋放，同時(shí)明年限產(chǎn)的預(yù)期也會(huì)促使工地將工期前移，因而五月合約鐵礦呈現(xiàn)出明顯強(qiáng)于一月合約的特征。進(jìn)入春季后，304不銹鋼管供需同步走強(qiáng)使得五月合約情況更加撲朔迷離，目前來(lái)看，其價(jià)格的趨勢(shì)性反彈需要等待鋼廠利潤(rùn)修復(fù)到合理位置以后，在此之前，維持弱勢(shì)的概率較大。

小結(jié)：

在限產(chǎn)季成材強(qiáng)、原料弱已經(jīng)被市場(chǎng)充分反映的背景下，反而會(huì)引發(fā)相應(yīng)的反轉(zhuǎn)預(yù)期，其中包括限產(chǎn)不及預(yù)期的可能，原料端供應(yīng)緊缺的可能以及由此引發(fā)的套利資金介入，目前來(lái)看，在鋼廠利潤(rùn)下降至500-800區(qū)間之前，主力304不銹鋼管價(jià)格的上沖難度很大，短期將繼續(xù)維持區(qū)間內(nèi)弱勢(shì)運(yùn)行，等待五月供需的進(jìn)一步明朗。